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    美元指數大幅上漲 全球金融資產價格顯著下跌

    消息面:5月7日,國家外匯管理局公布的數據顯示,截至2022年4月末,我國外匯儲備規模為31197億美元,較3月末下降683億美元,降幅為2.14%。國家外匯管理局副局長王春英表示:美元指數大幅上漲,全球金融資產價格顯著下跌。外匯儲備以美元為計價貨,非美元貨折算成美元后金額減少,與資產價格變化等因素共同作用,當月外匯儲備規模下降。與此同時,我國的離岸人民匯率也快速上漲,自2月25日觸及低點6.30以來,截止本月最高點,累計漲幅已經逼7%,最高價觸及6.75,大有突破整數7.00關口的趨勢。王春英的解釋或許是外匯儲備變動的主要原因,但離岸人民貶值也是不可忽視的原因之一。具體來說,本貶值,以外計價的債務會升高,這會刺激債務人提前以外還貸,從而導致外匯儲備下降;本貶值,還會激發一部分內資換取美元爭取資產保值的動作,這也會助推外匯儲備的下降?,F階段,中國CPI僅為1.5%,不存在惡通脹的問題。離岸人民的上漲,主要驅動因素來自于貨政策層面。

    中美政策背離:四月下旬,人民銀行剛剛宣布降低0.25個百分點的存款準備金率。五月初,美聯儲決定加息50基點,并從6月開始,每月減少475億美元的資產負債表。今日,人民銀行副行長陳雨露講話稱:繼續引導貸款市場利率下行,提高貨政策傳導效率。與此同時,美聯儲前副主席克拉里達稱:認為聯邦基金利率最終將需提高到限制區域,比2.5%的名義中利率至少高出1個百分點。顯而易見,人民銀行的和美聯儲的貨政策出現嚴重背離,一方在執行寬松政策,另一方在執行緊縮政策。從貨供需的角度講,緊縮政策更有利于本升值,期USDCNH的上漲符合這一邏輯。在貨背離局面沒有出現改變之前,我們維持看漲離岸人民匯率的基本觀點。需要提醒的是,中國存在巨額的貿易順差,這筆順差的美元資金會以兌換成人民的方式抑制離岸人民匯率的漲勢。不過,今日公布的4月貿易帳顯示,順差3250.8億元,處于一年來的較低水,影響相對較小。一旦貿易帳恢復至較高水,離岸人民的漲勢就很難像現在這樣劇烈。

    USDCNH技術面:日線級別多頭趨勢非常顯著,且以當下的上漲速率,本月有較大可能觸及7.00整數關口。月線級別看,2018年3月至2020年5月的上漲,最高觸及7.19,沒能突破7.2 。表明宏觀調控的警戒線就在7.2附。由于美聯儲在今年內都將維持激進加息,所以我們認為美元指數強勢上漲狀態還將在下半年持續。反過來,伴隨著美元指數上漲,USDCNH也將持續刷新高位。一旦漲至7.00~7.20區間后,極有可能受到來自宏觀調控層面的壓力。

    ▋總結:ATFX分析師團隊:我們堅定的認為,中國經濟韌強,基本面長期向好,期人民貶值的走勢并不是對宏觀經濟的準確反映。

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