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    建倉、業績大分化!首批北交所主題基金表現來了

    今年以來,A股市場遭遇普遍性下跌,作為中小成長公司大本營的北交所上市公司估值也面臨持續調整。受此拖累,以投資北交所公司為主要特點的首批北交所主題基金年內收益悉數告負。其中,選擇積極建倉的基金最大凈值跌幅超過30%,仍謹慎保持低倉位的基金最小虧損5%,首尾業績差超過了25個百分點。

    作為成長型基金,北交所主題基金建倉節奏分化的背后也反映了基金經理對于后市判斷和操作思路的差異。有的基金經理認為,2022年成長風格將受到明顯壓制,面對上游成本上漲,首先要控制中游制造業股票總倉位,等待穩增長政策起效后經濟進入正循環;有的基金經理則認為,隨著估值下行,回調顯著的成長性行業自身已有長足發展空間,具備不錯的性價比,適時左側布局會有更好回報。

    最大首尾業績差超過25個百分點

    首批北交所主題基金建倉節奏分化

    統計顯示,北交所概念指數今年以來平均跌幅接近25%,首批8只北交所主題基金年內收益也悉數告負。

    據Wind數據,截至5月6日,8只北交所主題基金中,易方達北交所精選兩年定開年內凈值跌幅最小,為5.21%,大成北交所兩年定開次之,為8.06%,南方北交所精選兩年定開、廣發北交所精選兩年定開、萬家北交所慧選兩年定開凈值跌幅均超10%,華夏北交所創新中小企業精選兩年定開、匯添富北交所創新精選兩年定開,以及嘉實北交所精選兩年定開凈值跌幅則超20%,最大跌幅甚至超過30%,首尾業績差超過25個百分點。

    基金業績表現差異跟建倉節奏及持倉方向關系較大。比如,易方達北交所精選兩年定開、大成北交所兩年定開一季度末時股票倉位只有10.24%和17.43%,而嘉實北交所精選兩年定開股票倉位已達87.43%。萬家北交所慧選兩年定開雖然股票倉位已高達97.89%,但凈值跌幅為17.15%,并非最大。

    從建倉與持倉情況來看,萬家北交所基金一季度加大了對煤炭板塊的增持,以及加大對有色金屬板塊的戰略性配置,堅持了對于管網為代表的基建板塊持倉,減持了中藥相關持倉??傮w而言,組合持倉以上游資源股為主。

    華夏北交所基金一季度期間初步完成建倉,股票倉位達到52.54%,集中持有北交所里符合專精特新特點的細分行業龍頭公司,覆蓋鋰電池材料產業鏈、碳纖維、軍工元器件、金融信息化等行業,同時,少量持有A股其他板塊的成長股。

    匯添富北交所基金成立后選擇勻速建倉,但基于“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱” 的宏觀形勢,建倉節奏有所延緩,3月底股票倉位至65%,主要投資于鋰電池、光伏、機械、醫藥生物等行業。

    考慮到資本市場的宏觀環境,易方達北交所基金在一季度保持低倉位,集中配置在景氣程度較高、持續性較好的光伏、電動車等行業。

    大成北交所基金一季度做了適當的倉位控制和均衡配置,提高對個股確定性和估值性價比的要求,并向邊際改善最明顯、估值最合理的方向調整。

    南方北交所基金初期保持相對較低的倉位,但隨著估值下行以及建倉期臨近結束,在中后期逐步加大了權益倉位比例,至33%。

    值得一提的是,除了萬家北交所主題基金前十大重倉股中僅1家北交所股票,其余北交所主題基金對北交所股票持有數量較多,比如大成前十大重倉股均為北交所股票,匯添富有9只、華夏和嘉實均為8只、易方達、南方和廣發分別為6只、5只和3只。且持倉高度集中,基本都是北交所的頭部企業,比如,貝特瑞出現在7只基金前十大重倉股中,且為5只基金的第一大重倉股,2只基金的第二大重倉股;吉林碳谷、長虹能源分別出現在6只基金前十大重倉股中;此外,連城數控為5只基金重倉持有。

    基金經理后市判斷存在分歧

    整體而言,北交所主題基金的基金經理們對于后市判斷和操作思路并不完全一致,甚至短期存在一定分歧。

    嘉實北交所主題基金經理李濤和劉杰表示,全年維度仍然看好中國穩增長的意愿和能力?!吧习肽甑拇_是比較難受的階段,但隨著政策效果的發酵、疫情的控制和經濟基數的前高后低,我們預計下半年會出現明顯的緩和,時間越靠后機會越大,屆時資本市場仍會有不錯的表現。策略上我們年初超配了穩增長的板塊,其后部分切換到新能源車、CXO等已明顯回調的成長性板塊,這些產業自身具備長足的發展空間,且中國產業鏈在這些領域具備顯著的競爭優勢(都是高端制造業),而股價此前也經過了明顯的調整,具備不錯的性價比。從結果上看外圍的擾動進一步降低了風險偏好,驅使資金更加博弈政策放松,市場仍在穩增長板塊交易,階段性而言我們的切換并沒有取得預期的效果,但隨著下半年經濟的企穩——特別是預期的企穩,風險偏好也會相應提升,適時左側布局會有更好的回報?!?/p>

    對下一步策略整體方向,萬家北交所基金基金經理葉勇依然偏好上游資源品和穩增長相關傳統經濟標的,對成長股持謹慎態度?!霸?022年的投資布局上,基于2022年全球通脹的悲觀預期,同時考慮到美聯儲的加息周期,在全球市場整體風格上,成長風格將受到明顯壓制,對于A股過去幾年漲幅過大、以及高估值的成長風格股票整體上偏向謹慎,同時,基于上游資源品漲價對于中游制造業的壓力和下游需求增速的邊際下滑,對于中游制造業偏向悲觀。因此,基金2022年二季度堅持上游資源品及穩增長主線,配置上以煤炭、有色金屬(工業金屬、黃金為主)以及基建穩增長邊際變化明確的行業為主?!比~勇稱。

    匯添富北交所主題基金經理馬翔認為,面對紛繁復雜的市場環境,一方面要針對當年的變化做應景的調整,另一方面也要深入思考長期問題,在市場波動中尋找可以堅守的投資脈絡。

    “作為成長型基金,面對上游成本上漲,首先要控制中游制造業股票的總倉位,在探討估值的時候充分考慮上游漲價帶來的盈利壓力;更重要的是尋找能夠順價傳導成本壓力的成長型公司。我們傾向于認為,本輪成本上漲最終會傳導到物價和居民收入的增長上,只是需要等待穩增長政策起效,經濟進入正循環。屆時,資本市場將告別滯脹的困局,而其中具有定價能力的股票,將先行進入量價齊升的盈利釋放周期?!瘪R翔表示。

    站在當前的位置,華夏北交所主題基金經理顧鑫峰對所持有的北交所公司非常有信心。一方面,這部分公司的業績并沒有低于預期,從公布的業績快報來看反而是略超市場預期的,體現了專精特新公司良好的成長性,另一方面股價跌到當前位置,估值已經比較便宜?!拔覀儨y算前幾大重倉股的平均估值在20倍以內,而平均成長性目前來看遠超30%增速,因此,中長期看我們對未來的表現還是有信心的?!?/p>

    廣發北交所主題基金經理吳遠怡表示,未來一年乃至三到四年,能源變革是最確定的事之一。在競爭格局上,中國作為技術和產品輸出國在此次變革中或將迎來彎道超車的機會。同時,在產業政策的支持下,資本的推力從“給予較低的融資成本支持”到二級市場對綠電運營產業呈現熱情,都將推動變革的進程。短期供給側的矛盾在下半年或將逐步得到解決,行業的拐點或將到來。作為投資人,應該多一些堅持與耐心。

    來源:證券時報網

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