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    銀河證券:農業行業在低谷向好過程中,豬價將震蕩上行

    中新經緯5月9日電 銀河證券農業分析師謝芝優9日發布行業研報表示,農業行業在低谷向好過程中,后續豬價中樞將持續提升,期間豬價震蕩上行;豬企業績壓力將逐步釋放,但依舊需要時間。

    對于生豬養殖,研報認為,經歷至暗時刻,豬價中樞提升中。

    研報分析稱,2021年我國生豬價格前高后低走勢,大部分豬企呈顯著虧損狀態。全年上市豬企生豬出欄合計同比+69.2%,市占率14.58%(同比+3.61pct);其中出欄量翻倍以上增長的有牧原股份、傲農生物、巨星農牧。2022年一季度上市豬企出欄市占率14.86%,集中度進一步提升。

    養殖持續虧損提升豬企資金壓力,大部分企業將擴張戰略轉變為穩步發展狀態。2021年末大部分豬企生產性生物資產下行;今年一季度環比2021年末約有50%的豬企開始增加生物資產。2021年上市豬企資產負債率均值61.52%,同比+13.9pct;今年一季度上升為65.4%。

    生豬養殖行業正在走出至暗時刻。3月下旬豬價出現階段底部以來,后續豬價中樞將持續提升,期間豬價震蕩上行;豬企業績壓力將逐步釋放,但依舊需要時間。在估值角度看,目前生豬養殖行業PB(LYR)約為3.7倍,與歷次周期高點(7倍以上)有較大空間。

    動物保健方面,研報稱具備后周期屬性,曙光正在路上。

    2021年受生豬價格影響,動保季度營收由一季度的+51.07%降至Q3的-14.39%,隨著豬價在Q4出現反彈后轉正至5.35%。受去產能推進、養殖深度虧損以及高基數等因素影響,今年Q1收入同比-18.46%;2021年Q3行業利潤下行,同比降幅擴大至今年Q1的-48.4%。動保銷售毛利率由2021年Q1的47.36%下滑至今年Q1的40.21%,基本位于行業歷史平均水平;同期ROE為7.7%,接近19年水平(歷史低位)。

    研報指出,動物保健為后周期行業,在產能去化、出欄量現拐點并開始下行時,疫苗銷量受到影響;隨著豬價持續回升,養殖利潤恢復后,疫苗銷量增長將加速。觀察2014年至今的PE,當前處于估值低位,具備一定安全邊際。隨著后續邏輯層面的加持,疊加非洲豬瘟疫苗的潛在市場化機會,動物保健行業上行潛力較大。

    種業方面,研報認為,行業景氣度持續提升,迎接變革式新發展。

    2021年上市種企營收同比+11.8%,歸母凈利潤同比+70.4%。受益于玉米等糧價持續高位影響,上游種業表現繼續向好,今年Q1行業營收和歸母凈利潤同比+8.3%、+79%。

    2021年末行業存貨51.78億元,同比-5.9%;今年Q1末存貨降為45.41億元,為2018年以來的低位。2021年Q3末種企預售賬款合計47.47億元,同比+15.36%,為歷史高點,疊加轉基因市場化預期,后續發展可期。

    投資建議方面,研報表示,農業行業在低谷向好過程中,養殖、動保呈現虧損或同比下行的狀態,種業已走出低谷期并逐步好轉。綜合考慮板塊邏輯、行業估值等,建議積極關注豬價中樞預期上抬后的豬企業績改善。(中新經緯APP)

    (文中觀點僅供參考,不構成投資建議,投資有風險,入市需謹慎。)

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