中新經緯5月9日電 銀河證券農業分析師謝芝優9日發布行業研報表示，農業行業在低谷向好過程中，后續豬價中樞將持續提升，期間豬價震蕩上行；豬企業績壓力將逐步釋放，但依舊需要時間。

對于生豬養殖，研報認為，經歷至暗時刻，豬價中樞提升中。

研報分析稱，2021年我國生豬價格前高后低走勢，大部分豬企呈顯著虧損狀態。全年上市豬企生豬出欄合計同比+69.2%，市占率14.58%(同比+3.61pct)；其中出欄量翻倍以上增長的有牧原股份、傲農生物、巨星農牧。2022年一季度上市豬企出欄市占率14.86%，集中度進一步提升。

養殖持續虧損提升豬企資金壓力，大部分企業將擴張戰略轉變為穩步發展狀態。2021年末大部分豬企生產性生物資產下行；今年一季度環比2021年末約有50%的豬企開始增加生物資產。2021年上市豬企資產負債率均值61.52%，同比+13.9pct；今年一季度上升為65.4%。

生豬養殖行業正在走出至暗時刻。3月下旬豬價出現階段底部以來，后續豬價中樞將持續提升，期間豬價震蕩上行；豬企業績壓力將逐步釋放，但依舊需要時間。在估值角度看，目前生豬養殖行業PB(LYR)約為3.7倍，與歷次周期高點(7倍以上)有較大空間。

動物保健方面，研報稱具備后周期屬性，曙光正在路上。

2021年受生豬價格影響，動保季度營收由一季度的+51.07%降至Q3的-14.39%，隨著豬價在Q4出現反彈后轉正至5.35%。受去產能推進、養殖深度虧損以及高基數等因素影響，今年Q1收入同比-18.46%；2021年Q3行業利潤下行，同比降幅擴大至今年Q1的-48.4%。動保銷售毛利率由2021年Q1的47.36%下滑至今年Q1的40.21%，基本位于行業歷史平均水平；同期ROE為7.7%，接近19年水平(歷史低位)。

研報指出，動物保健為后周期行業，在產能去化、出欄量現拐點并開始下行時，疫苗銷量受到影響；隨著豬價持續回升，養殖利潤恢復后，疫苗銷量增長將加速。觀察2014年至今的PE，當前處于估值低位，具備一定安全邊際。隨著后續邏輯層面的加持，疊加非洲豬瘟疫苗的潛在市場化機會，動物保健行業上行潛力較大。

種業方面，研報認為，行業景氣度持續提升，迎接變革式新發展。

2021年上市種企營收同比+11.8%，歸母凈利潤同比+70.4%。受益于玉米等糧價持續高位影響，上游種業表現繼續向好，今年Q1行業營收和歸母凈利潤同比+8.3%、+79%。

2021年末行業存貨51.78億元，同比-5.9%；今年Q1末存貨降為45.41億元，為2018年以來的低位。2021年Q3末種企預售賬款合計47.47億元，同比+15.36%，為歷史高點，疊加轉基因市場化預期，后續發展可期。

投資建議方面，研報表示，農業行業在低谷向好過程中，養殖、動保呈現虧損或同比下行的狀態，種業已走出低谷期并逐步好轉。綜合考慮板塊邏輯、行業估值等，建議積極關注豬價中樞預期上抬后的豬企業績改善。(中新經緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)